國信期貨:供需仍然偏弱 PTA前景不容樂觀

//www.texnet.com.cn/ 2019-06-06 16:10:08 來源:中國證券網

  4月中旬以來,PTA在多重利空共振下呈現階梯式下跌,主力PTA1909合約創下近18個月新低。當下來看,PTA計劃檢修較少,且有川化新線投產,供應邊際存在增量,終端方面需求欠佳,庫存壓力暫難化解,市場供需仍然偏弱,成本端雖階段性企穩,但卻難有持續推漲助力,故筆者認為6月PTA市場仍然不容樂觀。

  PX階段企穩但油價有下行風險

  3月份以來,PX CFR中國價格與原油走勢嚴重背離。PX價格暴跌導致成本支撐坍塌,這也是本輪PTA下跌行情的主要驅動力。PX價格下行是行業產能周期所致,而恒力石化450萬噸裝置順利投產則是直接導火索。接下來看,中化弘潤及海南煉化計劃三季度投產,浙石化年底投產,6月份PX將迎來投產空窗期,市場擴能沖擊有望階段性緩和。

  隨著生產陷入虧損,亞洲煉廠可能加大檢修力度,供應收縮有助于PX價格企穩,卓創統計6月亞洲PX在檢產能約505萬噸。鑒于當前地緣緊張,市場影響因素交織復雜,國際油價未來仍有下行風險。

  終端需求疲弱坯布庫存累積

  海關數據顯示,1—4月紡織服裝出口757.6億美元,同比下降3.9%,紡織紗線及制品、服裝及衣著附件分別出口366.7、390.9億美元,同比增長0.8%、-7.6%,而去年同期為11.3%、-1.4%。國內消費方面,1—4月服裝鞋帽、紡織品零售額4418.1億元,同比增長2.2%,去年同期為9.7%。從數據來看,出口及內銷增速均顯著下滑,雖然出口數據有貶值因素影響,但在經濟增速放緩背景下,短期內終端需求料難有逆轉。

  終端需求疲軟直接導致成品累庫,坯布庫存自4月份以來持續攀升,且遠高于往年同期水平。在累庫壓力下,4月份起織機負荷開始走弱,5月后呈現季節性加速,這直接拖累工廠原料采購需求。而下游聚酯更是處于兩面夾擊,一方面PTA高價原料吞噬生產利潤,部分品種甚至出現虧損,另一方面終端需求走弱,聚酯成品銷售不暢,庫存壓力逐步顯現。在此環境下,五一節后部分聚酯工廠被迫降低負荷,同時減產壓力進一步向上游傳導,進而助推了5月份PTA市場價格大跌。

  PTA維持高開工關注拐點出現

  3-4月PTA迎來密集檢修期,包括逸盛、恒力、桐昆、珠海BP等大廠,涉及產能超過1300萬噸。大規模檢修造成PTA供應偏緊,社會庫存持續下降,現貨價格基本在6500-6700元高位運行,同期PX卻大幅下跌,PTA環節由此享受了超高利潤,現貨加工費一度達到2000元/噸。高利潤必然刺激高供給,5月部分PTA裝置取消或縮短檢修時間,行業月度開工率達到82.7%,環比提高3.7個百分點。在聚酯需求轉弱背景下,PTA供需矛盾開始顯現,庫存在5月24日當周環比大增近10萬噸。

  按照目前情況,6月PTA檢修仍然較少,且多以小廠為主,同時川化股份(晟達)100萬噸/年裝置將于5月底投產,市場供應邊際上存在增量可能。然而同時,近期下游聚酯卻在降負,若后期減產范圍擴大,PTA供需矛盾可能加劇,PTA加工費也將繼續擠壓,當行業“無利可圖”,那么原本取消檢修的PTA裝置可能重啟檢修,屆時市場供應才可能迎來拐點。

  綜合來看,PTA計劃檢修較少,且有川化新線投產,供應邊際存在增量,終端方面需求疲弱,虧損及去庫壓力迫使聚酯減產,當前基本面仍然偏弱,未來供需拐點在加工費顯著壓縮后PTA啟動大規模檢修。成本端PX雖階段性企穩,但卻難有持續推漲助力,卻未來面臨油價下行風險,故筆者認為6月PTA市場仍然不容樂觀。

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